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信达证券 王舫朝 武子皓

需求：政策加码，欧美充电桩市场步入快速发展期。 1）欧洲：充电桩建设力度不及新能源汽车增速，车桩比矛盾日益凸显。 欧洲新能源汽车销量由 2016 年的 21.2 万辆增至 2022 年的 260.0 万辆， CAGR 高达 52.44%， 2022 年车桩比高达 16:1， 难以满足用户的日常充电需求。 2）美国：充电桩存在较大需求缺口。消费复苏背景下，美国新能源汽车销量恢复高速正增长， 美国新能源汽车保有量也由 2016 年的57 万辆增至 2022 年的 296 万辆；同年车桩比高达 18:1，存在较大的充电桩缺口。 3）经我们测算， 2025 年欧洲充电桩市场规模有望达 400亿元，美国充电桩市场规模有望达 300 亿，较 2022 年的 161 亿与 248亿增长明显。 4）欧美市场定价较高桩企利润空间大，我国桩企有望加速出海。供给：产品+渠道+售后，国内厂商多端特色布局。 1）产品：海外充电桩产品技术要求严苛，认证周期长，通过认证仅代表获得“产品护照”，拓展海外市场仍需国内厂商夯实产品优势和渠道优势。当前电源模块厂商率先实现产品出海，整桩企业逐渐向上游领域拓展。 2）渠道：现阶段，我国桩企倾向基于自身业务特色与优势，深度绑定某一特定渠道完成海外市场开拓工作。 3）售后：我国桩企海外售后存在短板，搭建售后网络是长期取胜的关键，为用户提供从购买到售后的全流程极致服务体验，以增强充电桩海外市场竞争优势。竞争格局： 欧洲分散，北美集中。 1）欧洲：公共充电市场虽由运营商主导，但参与厂商众多且差距较小，行业集中度较低；由车企主导的快充市场发展极不均衡，我国桩企可积极利用自身技术和渠道优势实现产品出海，提前布局欧洲快充业务。 2）北美：北美充电桩市场头部效应明显，有头部轻资产运营商 Chargepoint 和全球新能源头部车企Tesla 重点布局快充网络， 高市场集中度造就高竞争壁垒， 他国厂商进入难度较大。展望未来，快充+液冷，充电桩出海发展趋势明晰。 1） 快充： 高压快充是补能技术演进新趋势， 当前市场大部分直流快充设施功率介于60kW-150kW，未来有望推动 350kW 以上的快充桩步入实际使用阶段。我国充电模块厂商技术储备丰富，有望加速海外大功率模块布局、提前抢占市场份额。 2）液冷：快充桩功率提升的背景下，传统风冷方式难以满足大功率充电模块散热需求；全生命周期来看， 液冷模块在降低恶劣环境造成经济损失的同时，减少后期维护和检修产生的运营成本，综合成本不高， 有利于增加充电桩运营商最终收益，也将成为我国桩企出海的大概率选择。投资建议： 欧美充电桩市场步入快速发展期，车桩比矛盾突出，市场空间大，同时行业盈利性较好。 我们看好国内充电桩产业链公司把握技术和供应链优势，完成相应标准认证，加速出海欧美充电桩市场，充分享受行业快速增长红利。关注标的： 欧陆通（电源适配器龙头）； 道合科技（电源模块领先厂商）；道通科技（拓展充电桩业务）； 盛弘股份（充电桩出海业务领先）；绿能慧充（充电设施领导者） ；优优绿能（充电桩模块龙头）。